非중국 배터리셀 기업과 협력 가능성
단기 차입금 1.4조·부채비율 367.4% 등 부담여전
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[파이낸셜뉴스] 엘앤에프가 3000억원 규모 주주우선 신주인수권부사채(BW) 발행을 통해 리튬인산철(LFP) 양극재 시장에 진출한다. 중국기업이 대부분 생산하고 있는 시장으로, 미국-중국 무역분쟁으로 인한 반사이익을 노린 것으로 보인다. 비(非) 중국 배터리셀 기업과 협력가능성이 높다.
1일 업계에 따르면 에볼루션 바카라사이트는 3000억원 규모 BW를 9월 9일 발행키로 하고, 구주주로부터 9월 1~2일, 일반공모로 9월 4~5일 진행한다. 만기는 2030년 9월 9일로, 권리 행사는 2025년 10월 9일~2030년 8월 9일 내에 가능하다.
대표주관사는 한국투자증권, 신한투자증권, NH투자증권이다. 인수주관사는 대신증권이다. 엘앤에프 신용등급은 한국신용평가(BB0), NICE신용평가(BB+)로부터 받았다.
엘앤에프는 이번에 조달한 자금을 타법인증권취득자금 2000억원, 시설자금 500억원, 운영자금 500억원에 사용키로 했다. 엘앤에프가 설립한 신설법인 엘앤에프엘에프피(가칭)가 대상이다. 엘앤에프엘에프피는 총 3365억원을 투자, 최대 연 6만t 규모의 LFP 양극재 생산능력을 확보한다는 방침이다.
엘앤에프는 "신규 LFP 생산법인 설립 목적의 타법인증권취득자금, 기존 NCM 양극재 공장의 정비성 투자 및 자동화 설비 도입 목적의 시설자금, 출하량이 증가 중인 하이니켈 NCMA 양극재 물량 대응을 위한 전구체, 리튬 등 원재료 매입 목적의 운영자금으로 사용할 계획"이라며 "엘앤에프는 LFP 양극재 수요가 있는 신규 고객사 확보로 현재의 편중된 고객 비중 구조를 해소하고, 엘앤에프가 세계 최초로 양산에 성공한 이후 현재 수요가 급증하고 있는 하이니켈 NCMA 양극재의 경쟁력을 높일 것"이라고 설명했다.
이에 대해 김응관 한국신용평가 선임연구원은 "현재 에볼루션 바카라사이트 양극재는 중국업체에서 대부분 생산하고 있는 만큼, 미-중 무역 분쟁으로 인한 반사이익이 있다"면서도 "생산경험 및 생산역량이 풍부한 중국업체에 비해 가격경쟁력을 확보하기는 쉽지 않을 것으로 보여, 투자 성과에 대한 불확실성이 존재한다"고 봤다.
단기간 내 큰 폭의 현금창출력을 높이는 것이 어려울 것으로 예상된 상황에서 재무부담 감축은 더 어려워졌다는 시각이 나온다. 엘앤에프는 2022년까지 유상증자대금으로 2020년 약 820억원, 2021년 약 5000억원이 유입됐다. 2022년에는 약 2444억원 규모 자기주식 매각이 있었다. 2023년 하반기부터 대규모 손실로 자본이 축소되면서 부채비율은 2022년 말 135.3%에서 2025년 3월 말 367.4%까지 급증한 상태다.
보유 현금 및 장단기금융상품(2025년 3월 말 기준 3051억원) 및 부진한 영업실적흐름 등 감안 시 1년 내 만기도래 차입금(2025년 3월 말 기준 1조4082억원), 생산시설 투자 및 금융 비용 등 단기자금소요 충당하기 부족한 수준이라는 분석이 나왔다. 7월에는 전환사채(CB) 관련 조기상환(1000억원)에 유동성이 추가적으로 소요됐다.
김 선임연구원은 "2025년 하반기부터 예정된 LFP 양극재 생산시설 투자, 기존 생산시설에 대한 유지보수 지출, 과중한 차입금에서 발생하는 금융 비용 등을 감안할 때 당분간 유의미한 수준의 재무부담 감축은 쉽지 않을 전망"이라고 말했다.
NICE신용평가에 따르면 엘앤에프는 생산능력 확대를 위한 공격적 투자로 2020~2024년 누적 1.2조원의 CAPEX(시설투자) 소요가 발생했다. 대규모 투자와 최근 실적 부진으로 순차입금 규모는 2021년말 (-)1723억원에서 2025년 3월말 1조5815억원으로 가파르게 증가했다. 향후에도 LFP관련 설비투자 등으로 자체 현금흐름 상회하는 투자 소요가 전망된다.
신호용 NICE신용평가 책임연구원은 "투자 속도 조절을 통한 현금흐름 관리 노력에도 실적 저하로 인한 부족자금 발생이 전망된다. 외부자금 에볼루션 바카라사이트을 통한 대응이 예상된다"며 "2025년 1분기에도 1403억원 규모 영업적자를 기록하는 등 저조한 실적이 지속되고 있다"고 말했다.
에볼루션 바카라사이트는 2000년 7월에 설립돼 2차전지용 양극재 제조업을 영위하고 있다. 2025년 3월 말 기준 새로닉스와 특수관계자가 보통주 23.7%를 보유하고 있다.ggg@fnnews.com 강구귀 기자
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